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El Crowdfunding financiero y la ley

Antes de entrar de lleno en el tema que nos ocupa, cabe destacar la diferencia de naturaleza entre la actividad de Crowdfunding financiera y no financiera. Las actividades correspondientes a esta última (que incluye el Crowdfunding de donación y el de recompensa) relevan principalmente del Derecho del consumo. También existe un forma más ambigua del Crowdfunding de recompensa, que es el Crowdfunding basado en atribución de royalties. En los países donde ha aparecido no suele ser considerado como un producto financiero.

La complejidad regulatoria aumenta considerablemente para las formas financieras del Crowdfunding (de inversión o de préstamo). En este campo, la lógica fundamental del Crowdfunding es la participación de la masa – lo que quiere decir cualquier persona interesada por la propuesta – que choca frontalmente con el derecho financiero desarrollado en los últimos 80 años: la voluntad de proteger a los inversores particulares, por ser menos cualificados que los profesionales para entender los riesgos de los productos financieros.

El resultado de este choque conceptual entre el derecho financiero tradicional y las necesidades del Crowdfunding está provocando cambios repentinos en el Derecho en todo el mundo y sigue sin estar totalmente estabilizado. Por estas razones, nos centraremos en las leyes aplicadas al Crowdfunding en la actividad financiera participativa.

La lógica fundamental del Crowdfunding es la participación de la masa, que choca frontalmente con la voluntad de proteger a los inversores particulares, por ser menos cualificados que los profesionales para entender los riesgos de los productos financieros.

Debido al liderazgo de Estados Unidos en Crowdfunding, empezaremos repasando rápidamente la evolución que ha conocido este país en este campo. La ley Jumpstart Our Business Startups (JOBS) del 5 abril 2012, una de las leyes emblemáticas de la primera administración de Obama preveía, entre otros aspectos, las posibilidades de crear exenciones aplicables al Crowdfunding para facilitar el acceso a la financiación para las pequeñas y medianas empresas.

La SEC (Security and Exchange Commission, equivalente de la CNMV española), ha sido la encargada de hacer los textos aplicativos de la ley y, al ser por definición el defensor de la visión tradicional del Derecho protector de los inversores, es entendible que se demorara bastante en encontrar una fórmula de aplicación del apartado sobre Crowdfunding, llamado título III (La ley JOBS tiene 7 partes llamadas títulos), por su antagonismo intrínseco con la lógica del Crowdfunding. El resultado fue el desarrollo, como en el caso de las leyes blue sky de principios del siglo 20 en temas de regulación bursátil, de unas exenciones interestatales en la mayoría de los Estados de los EEUU. A finales de mayo de 2015, la web crowdfundinglegalhub.com contaba con 24 estados con exenciones aprobadas, 13 en curso de aprobación, 12 sin proceso de este tipo y California que rechazó su ley de exención sin alternativa. El retraso de los textos aplicativos, no solamente puso a los EEUU en una situación de desventaja competitiva frente a los países más adelantados de Europa (sobre todo el Reino Unido), sino que también empeoró la complejidad operacional con todas las leyes locales.

La gran sorpresa vino de la misma SEC, el 19 de junio de 2015, cuando puso en marcha el título IV de la ley JOBS sobre la formación del capital de las pequeñas empresas. Bajo este apartado, abrió la puerta a que las start-ups americanas pudieran levantar hasta 50 millones de dólares de inversores acreditados y no acreditados. Esto significa una revolución copernicana del Derecho financiero de los últimos 80 años. Aunque abre la puerta a numerosas dudas y riesgos crea, para aquellas empresas que sepan utilizarlo, una formidable oportunidad de financiación directa extremadamente competitiva (en equiparación a los Derechos de otras partes del mundo).

La gran sorpresa vino de la SEC (equivalente de la CNMV española), que abrió la puerta a que las start-ups americanas pudieran levantar hasta 50 millones de dólares de inversores acreditados y no acreditados.

La situación de las leyes aplicables a las actividades de Crowdfunding en Europa pasa por una evolución un poco diferente que en EEUU, aunque con paralelismos. A diferencia de la voluntad del gobierno norteamericano (que ha podido marcar un camino precursor con la ley JOBS anticipándose, probablemente más o menos un año, a la necesidad percibida por el grueso del mercado), el deseo de promover este nuevo tipo de financiación de las empresas marcado por la Unión Europea y sus representante no ha podido trasladarse aún al terreno reglamentario europeo.

En la lentitud de su funcionamiento, se hicieron varias consultas para intentar encauzar el proceso. Una de las últimas, fue la consulta pública sobre la revisión de la directiva sobre los prospectus que se hizo en mayo y que cosechó un gran número de respuestas.

Algunos de los gobiernos nacionales no han esperado a la aparición de un marco comunitario y fueron mucho más proactivos a la hora de promover el Crowdfunding. El Reino unido es el parangón de esta actitud al que ha seguido, de manera menos eficiente, Francia. Ambos han estructurado este nuevo mercado en los últimos años. En el primer semestre de 2015 varios países han optado por intentar entrar en este grupo. Es claramente el caso de Austria, en menor medida Alemania y, mucho menos, España.

En la lentitud de su funcionamiento, se hicieron varias consultas para intentar encauzar el proceso. Una de las últimas, fue la consulta pública sobre la revisión de la directiva sobre los prospectus que se hizo en mayo y que cosechó un gran número de respuestas.

Otros están aún debatiéndose entre la visión aperturista de toma de riesgo controlado con el Crowdfunding y frente a la perspectiva tradicional de los reglamentos bastante burocráticos que tienen la finalidad de proteger a los inversores particulares. Varios países parecen aun enrocados en esta actitud, tales como Dinamarca y otros países del norte de Europa así como varios países de Europa central y oriental.

Podríamos hablar de un efecto mancha de aceite, que parte del Reino Unido y que progresivamente se esparce en el continente, perdiendo fuerza en muchos casos por la distancia del epicentro del derrame.

El resultado para todas las partes involucradas en este tipo de transacciones es más que confuso. Existen diferencias en muchísimos aspectos de las leyes del Crowdfunding adoptadas. Las principales de ellas son:

  • Los estatutos de las plataformas de Crowdfunding y sus autorizaciones de actividad son contradictorias de un país a otro. Así algunas caen bajo las reglas de las empresas de servicios financieros y pretenden utilizar el pasaporte europeo (Mifid) para ofrecer sus servicios en toda la Unión, mientras que otras tienen una prohibición de actuar en el extranjero.
  • Los niveles de las exenciones de prospectus varían de 0 a 5 millones de euros.
  • Los criterios determinantes de un inversor acreditado varían también de manera significante.

El resultado de la ausencia de best practices crea unas ventajas competitivas reglamentarias para algunas y confunden a todos, sobre todo, en un mundo en el cual muchos inversores intentan cazar las mejores oportunidades de inversión en todo el continente.

El resultado para todas las partes involucradas en este tipo de transacciones es más que confuso. Existen diferencias en muchísimos aspectos de las leyes del Crowdfunding adoptadas.

Visto el ritmo de evolución de las leyes sobre el Crowdfunding y la disparidad reglamentaria Europea, invitamos a todos los expertos del sector a comentar este post con informaciones que profundicen sobre el tema y nos comprometemos a traducir estos comentarios en los otros idiomas de nuestro blog.

Fdo. François-Eric Perquel.

Fuentes:

  1. Review of Crowdfunding regulation, Tax &legal workgroup of the European Crowdfunding Network (ECN)
  2. Informaciones de la EECA (European Equity Crowdfunding Association)
  3. http://www.crowdfundinglegalhub.com
  4. http://www.wikipedia.org

Las mejores plataformas de Crowdfunding en España

Os presentamos una lista de las mejores plataformas de Crowdfunding en España que hemos diseñado, a partir de criterios objetivos en cuánto a actividad, dinero total recaudado y porcentaje de éxito de las iniciativas postuladas, según los datos de los participantes.

El Crowdfunding en España, como en tantos otros países, se ha convertido en la esperanza de la financiación para empresas de nueva creación o nuevas ideas de proyecto. Con la imposibilidad de acceder al crédito tradicional, las plataformas de Crowdfunding se han convertido en el “salvavidas” de las PYMES y de los emprendedores de este país. El Crowdfunding se erige como una forma de obtener crédito para las ideas y proyectos que fomenta la participación y la interacción entre los diversos actores del ecosistema profesional y empresarial.

Existen diversos tipos de plataformas de Crowdfunding, basados en diferentes formas de interacción entre los participantes: Crowdfunding de recompensa, Crowdfunding de crédito, Crowdfunding de capital y Crowdfunding de donación. También se podrían organizar de dos maneras: Crowdfunding financiero (que serían las plataformas de Equity Crowdfunding y Crowdlending) y Crowdfunding no financiero (donde estarían las plataformas de Crowdfunding de recompensa y de donación).

En esta lista actualizada de las mejores plataformas de Crowdfunding Españolas, explicamos algunos detalles de uso y servicio de cada plataforma. Dichas plataformas han sido accedidas y probadas recientemente para asegurarnos de su correcto funcionamiento dado que, quien haya visitado algunas plataformas lo sabrá, hubo un “boom” de creación de plataformas Crowdfunding y el mercado ha hecho que se reduzcan para adaptarse a las necesidades del mismo. Os presentamos las principales de ellas, ordenadas alfabéticamente, con los datos que nos han informado.

Equity Crowdfunding

Bestaker. Con casi 9M€ captados, esta plataforma de Crowdfunding de inversión española se postula como la plataforma de Equity Crowdfunding que más dinero ha conseguido en España. Cabe señalar, no obstante, que cuentan con dos proyectos en marcha y que, sólo con el proyecto de Davalor, la plataforma ha conseguido recaudar más de 8M€.

Capital Cell. Capital Cell es la primera plataforma europea de equity crowdfunding especializada en biotecnología y ciencias de la vida. Capital Cell nació en los primeros meses de 2015, desde entonces ha cerrado con éxito 9 campañas por un total superior de €1.500.000 y ya está trabajando para levantar una ronda propia de €1.000.000 para su expansión internacional en el Reino Unido, que pretende convertir a Capital Cell en la plataforma de referencia para inversión en empresas biomédicas en Europa.  Capital Cell se destaca por ofrecer una solución completa de post inversión a las empresas e inversores, la plataforma Private Investments Network.

Creo en tu proyecto. Esta plataforma de Crowdfunding consiguió otro récord de recaudación de un proyecto en España. Se trata del diario El Español, de Pedro J. Ramírez, con más de 3,5M€, basándose en un mix de Crowdfunding de recompensa (subscripción al diario) y de Crowdfunding de capital (a partir de cierta cantidad, se obtenían también participaciones del diario). Al final, apostaron por el proyecto más de 5.000 inversores. Volviendo a la plataforma, actualmente se encuentra inactiva pero han demostrado que pueden ejecutar con éxito un proyecto de gran envergadura.

El Crowdfunding se erige como una forma de obtener crédito para las ideas y proyectos que fomenta la participación y la interacción entre los diversos actores del ecosistema profesional y empresarial.

Crowd Cube. Esta filial española de la plataforma Equity Crowdfunding inglesa, cuenta con varios proyectos para invertir, analizados y evaluados previamente, según la metodología de su matriz. Como la mayoría de plataformas de Crowdfunding, su financiación es a partir de una comisión por las operaciones realizadas. La comparación entre las plataformas de Crowdfunding (versión española vs versión inglesa) es un claro reflejo de ambos mercados, dado que la versión inglesa ha conseguido levantar más de 117M€ y, en cambio, todas las plataformas de Crowdfunding (financiero y no financiero) de España no llegan a los 60M€ (según los datos que hemos obtenido de este estudio). Desde julio de 2014 han conseguido recaudar más de 1M€, un dato nada despreciable en menos de un año de vida.

SociosInversores. Tanto por proyectos, como por dinero total recaudado, como por el porcentaje de éxito de las iniciativas, como la actividad diaria del portal, esta web se erige como una de las plataformas Crowdfunding más dinámicas de España. Esta plataforma basa su modelo de negocio en promocionar los proyectos de los emprendedores (existen diversos paquetes de promoción, con diversos costes) para que los inversores les encuentren e inviertan en ellos a cambio de lo que el emprendedor solicite. Puede ser una parte del capital, entrar como socio colaborador, dar un retorno monetario pactado por la inversión realizada y un sinfín de posibilidades según la negociación realizada por ambas partes. Desde sus inicios han conseguido más de 8M€ para todo tipo de proyectos e iniciativas.

The Crowd Angel. Esta plataforma de Crowdfunding de capital, presenta un modelo diferente a las anteriores. Evalúan los proyectos exhaustivamente para invertir en ellos a través de un fondo de capital riesgo. Al mismo tiempo, crean participaciones de 3000€ y las ponen a disposición de los inversores interesados. De este modo, los inversores reducen el riesgo de inversión (por la evaluación del proyecto por los entendidos en la materia) y se aseguran un mínimo seguimiento de la misma (se les envía informes del funcionamiento de la empresa). Han financiado cerca de 2M€ y son un apoyo importante para startups innovadoras, con modelos de negocio claros y con buenas perspectivas de funcionamiento.

las-mejores-plataformas-de-equity-crowdfundingFuente: Las plataformas que aparecen en el gráfico.

Crowdlending

Arboribus. Con 5M€ de crédito conseguido a través del Crowdlending, se convierte en una de las plataformas de Crowdfunding de crédito más activas de España. En su plataforma nos encontramos con empresas de renombre nacional e internacional que optan por esta forma de obtener el crédito, entre otros motivos, por su agilidad en los trámites de obtención del mismo. Desde luego es, como mínimo, un toque de atención a la banca tradicional.

Comunitae. Esta plataforma de Crowdfunding de crédito ha conseguido levantar 17M€ desde su fundación en 2009. Ya sea en Crowdlending o Crowdfunding en general, ninguna plataforma puede presumir de haber conseguido levantar tanto dinero en España a través de la financiación colectiva.

LoanBook. Esta plataforma de Crowdleding, ha conseguido recaudar 6M€ desde que empezaron, en 2012. Un dato que les posiciona como una plataforma referente en España que ofrece créditos con una rentabilidad media de 6’5% para los inversores. Es, sin duda, una alternativa perfecta a para la banca tradicional que ofrece unos intereses muy bajos.

MytripleA. Plataforma de Crowdlending que intermedia préstamos a Pymes, Autónomos y Emprendedores con inversores privados dispuestos a prestarle su dinero en mejores condiciones que un banco. MytripleA es la única plataforma de Financiación Alternativa con Licencia de Entidad de Pago otorgada por el Banco de España y ha conseguido 1,5M€ de reucadación.

Zencap. Multinacional alemana que tiene una plataforma filial española de Crowdfunding de préstamos a empresas. Es la plataforma Crowdlendig de referencia en Alemania pero que en España tiene mucha menos actividad que su homónima, entre otras cosas, como reflejo de la actividad del mercado en uno y otro país. Con apenas poco más de 1 año de vida en España, esta plataforma de crédito ha obtenido poco más de 2M€, una señal del fuerte impacto que está teniendo la financiación alternativa en este país y del potencial de crecimiento que tiene en los años venideros.

Fuente: Las plataformas que aparecen en el gráfico.

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Con la entrada en vigor de la nueva ley del Crowdfunding, las plataformas de Crowdfunfing financiero (Equity Crowdfunding y Crowdlending) tendrán que hacer diversas adaptaciones, algunas incluso, afectado directamente a su modelo de negocio.

Crowdfunding no financiero

Goteo. Su nombre parece una metáfora de su crecimiento. Poco a poco, lentos pero sin pausa, ésta plataforma de Crowdfunding de recompensa va consiguiendo sus objetivos: respaldar el mayor número de proyectos de fines sociales, culturales, científicos, educativos, tecnológicos o ecológicos, que generen nuevas oportunidades para la mejora constante de la sociedad. Como plataforma de Crowdfunding, abogan por el código libre y por la participación colectiva no sólo monetaria. Con el tiempo, se ha postulado como la tercera plataforma de Crowdfunding de recompensa en cuánto a dinero total cobrado, con casi 3M€.

Lánzanos. Esta plataforma de Crowdfunding de recompensa, que ha completado más de 500 proyectos, es un excelente aparador para realizar la preventa de tu producto/servicio a nivel estatal. Tienen diferentes secciones para encajar tu proyecto y que los compradores puedan encontrarte según sus preferencias de apoyo. Al igual que la mayoría de plataformas de Crowdfunding, cobra una comisión por operación realizada. Desde 2010 han sido capaces de obtener 5M€ para los diferentes proyectos que han pasado por su web.

Mi grano de arena. Es el referente en cuanto a plataforma de Crowdfunding de donación. Activos desde 2009, han conseguido llegar a la cifra de 2M€ en donaciones a diversos proyectos de acciones sociales sin ánimo de lucro. Si quieres recaudar fondos para un proyecto social sin ánimo de lucro, ésta es la plataforma de Crowdfunding de referencia en España.

Verkami. Esta plataforma de Crowdfunding ha apoyado casi 3000 proyectos, con un dinero total conseguido de casi 15M€. Sin ninguna duda, estos datos hacen que se postule como el referente en las plataformas de Crowdfunding de recompensa en España. En este caso, su modelo de negocio es claro: una plataforma de recompensa (es decir, los proyectos piden dinero a cambio de recompensas o pre-ventas del producto/servicio) que, una vez obtenido el valor requerido, cobra un 5% de comisión al que pide la financiación. Es lógico pensar, que si pides un 5% más de lo que requiere tu proyecto, dicha comisión “recae” sobre los que financian el proyecto.

En este artículo hemos sintetizado la información que disponemos desde la investigación, la recopilación de datos a través de internet y, sobre todo, el contacto directo con los implicados. Esta lista cubre los proyectos más consolidados, referentes actuales del sector, que cuentan con un funcionamiento normalizado a día de hoy y que disponen de buenas previsiones de futuro. Con este artículo sólo pretendemos organizarlas por relevancia en cuánto a la aportación en cifras totales al Crowdfunding español en general, como sistema de financiación colectiva, para intentar hacer una “foto” lo más aproximada posible al panorama Crowdfunding actual en España.

grafico-crowdfunding-españa-2014Fuente: Asociación Española de Crowdfunding.

Guillem Comí.